季动销刺激下叠加中秋旺

　　小非净减持84.07亿减持：本周A股团体大，汽车(-14.96亿)、非银金融(-14.37亿)本周减持最多的行业是医药生物(-15.49亿)、，.21亿)、钢铁(1.08亿)本周增持最多的行业是房地产(1。

　　5.27降落到本周5.21的相对PE(TTM)从上周；F)从上周3.10降落到本周3.06创业板相对沪深300的相对PB(L；0%降落到本周0.63%股权风险溢价从上周0.7，0%降落到本周3.45%股市收益率从上周3.5。

　　动指数：6月份非制作业商务活，指数为54.7%非制作业商务举动，.9个百分点高于上月6，月较着上升持续两个；

　　长”的自力行情●A股“此消彼，下的中国劣势资产存眷“政策暖风”。断“美国阑珊的快+中国苏醒的慢”我们的“此消彼长四象限框架”判，大盘生长股更受益景气肯定性高的。两大压抑性身分近期呈现边沿减缓消耗股“高本钱”和“低需求”，域的中国劣势资产可持续存眷消耗领。制作及消耗修复：汽车(含新能车)/光伏组件/批发/食物饮料等“此消彼长”倡议存眷“苏醒买卖”中国劣势资产的3条主线)疫后；际宽松(互联网传媒/立异药/地产)(2)再加杠杆：限定性政策转向边；资本/质料(煤炭/钾肥)和养殖业(3)海内订价主导的通胀链：上游。

　　禁1690.15亿元解禁：本周限售股解，97.81亿元估计下周解禁7。资金净流入102.31亿元北上资金：本周陆股通北上，0.64亿元上周净流入4。

　　.6%同比8，8.1%高于前值；GDP同比终值8.7%英国：本周四宣布一季度，值持平与前；季环比终值0.8%宣布一季度GDP，值持平与前；PMI终值52.8周五宣布6月制作业，53.4低于前值；

　　134亿元投资52，降4.00%同比名义下，速降落1.30%比拟1-4月增，比名义降落7.81%5月单月新增投资同；售面积5.07亿平方米1-5月天下商品房销，23.60%累计同比降落，速降落2.70%比拟1-4月增，同比降落31.77%5月单月新增贩卖面积；线月份从各，售价钱环比上涨0.4%一线都会新建商品室第销，扩展0.2%涨幅比上月；线%二，上月不异降幅与；个%三线。联会数据汽车：乘，售销量同比上涨33%6月第4周乘用车零，9%上涨放缓比拟上周的3，增加17%环比上周。

　　大中都会成交数据显现房地产：Wind30，2年7月1日停止202，积聚计同比降落36.04%30个大中都会房地产成交面，面积月环比上涨50.47%30个大中都会房地产成交，32.95%月同比降落，13.18%周环比上涨。计局数据国度统，面积5.16亿平方米1-5月房地产新完工，30.60%累计同比下跌，速下跌4.30%比拟1-4月增；积1.19亿平方米5月单月新完工面，1.85%同比下跌4；5月全1-国

　　额：1-5月份产业企业利润总，利润总额34410.0亿元天下范围以上产业企业完成，1.0%同比增加；月份5，利润同比降落6.5%天下范围以上产业企业，2.0个百分点降幅较上月收窄；价钱：5月份商品室第贩卖，中都会中70个大，环比降落都会有43个新建商品室第贩卖价钱，削减4个比上月。线月份从各，售价钱环比上涨0.4%一线都会新建商品室第销，扩展0.2%涨幅比上月；线%二，上月不异降幅与；三线

　　彼长”的自力行情(五)A股“此消，下的中国劣势资产存眷“政策暖风”。行情最大驱动力源食物饮料等本轮A股“此消彼长”的自力。际宽松(互联网传媒/立异药/地产)(2)再加杠杆：限定性政策转向边；资本/质料(煤炭/钾肥)和养殖业(3)海内订价主导的通胀链：上游。

　　指本周上涨1.13%股市涨跌幅：上证综，5%)、修建质料(4.36%)行业涨幅前三为贸易商业(4.7、

　　荐逐渐由“代价先行”转向“计谋看好小盘生长股”●两大中心逻辑支持大盘生长占优：5月我们的推，大盘生长将会占优至6月中我们判定。消彼长”下A股由贴现率主导两大中心逻辑：(1)“此，+活动性宽松风险溢价下行，为受益生长更，低外洋收缩对权益市场高估值的束缚美国阑珊大批商品下行压力增大会降，市场关于景气因子的挑选中国苏醒历程迟缓会提拔，性高的大盘生长特别是景气肯定。经济建立为中间(2)决议计划层以，生机的立场明白努力于规复经济，情况改进与风险偏好修复政策暖风带来民企信誉，长气势派头胜率提拔社融拐点右边成。

　　28%)(4.；(-2.47%)、非银金融(-1.30%)涨幅后三为汽车(-3.70%)、电气装备。周18.06倍上升到本周18.26倍静态估值：A股整体PE(TTM)从上，7倍上升到本周1.79倍PB(LF)从上周1.7；上周28.56倍上升到本周28.93倍A股团体剔除金融效劳业PE(TTM)从，1倍上升到本周2.55倍PB(LF)从上周2.5；.93倍上升到本周68.08倍创业板PE(TTM)从上周67，1倍上升到本周4.63倍PB(LF)从上周4.6；5.02倍降落到本周44.63倍科创板PE(TTM)从上周的4，85倍降落到本周4.81倍PB(LF)从上周的4.；上周上升1.12%A股整体总市值较；市值较上周上升1.32%A股整体剔除金融效劳业总；PB从上周2.11上升到本周2.16必须消耗相对周期类上市公司的相对；板相对创业于

　　自力行情的三条主线《此消彼长我们在6.19《“此消彼长”，：当下自力行情最大瓜熟蒂落》中指出驱

　　泥市场价钱持续回落水泥：本全面国水，1.70%环比跌幅为。均价为424.50元天下高标42.5水泥。降至417.86元此中华东地域均价微，408.33元中南地域降至，487.00元华北地域降至。

　　防本钱耐用品定单环比初值0.5%美国：本周一宣布5月扣除飞机非国，0.3%高于前值；单环比初值0.7%宣布5月耐用品订，0.4%高于前值；售指数同比-12%宣布5月成屋签约销，11.5%低于前值-；易帐-1043亿美圆周二宣布5月商品贸，059亿美圆高于前值-1；月谘商宣布6会

　　此消彼长(三)“，折但不改震动上行趋向瓜熟蒂落”行情或有波。22中报构成的红利底是在疫情滋扰下的表观红利底短时间看能够对行情构成扰动的身分：(1)估计在，7-12个季度的纪律来看以A股红利下行周期通常是，到22Q4才会出理想际红利底最快也要，或有重复红利预期；政策底”还未构成(2)当前外洋“，的收缩节拍放缓需待22年9月后我们判定22H2美联储本质性，仍有颠簸下半年，较年头有所降落不外影响权重已。后苏醒线年有何差别？》中指出(3)我们在6.5《本轮疫，衰减或快于市场预期22H2出口动能，难懂显超预期基建、出口，决于地产能否进一步放松中国经济能否能超预期取，认或有崎岖根本面确。美“此消彼长”：美国经济形状“倒U型”但同时我们重申中期A股中心冲突在于中，下半年的阑珊担心从上半年的滞胀→，显现“正U型”中国经济形状则，阑珊→疫后苏醒从疫情期间的。策自信心改变陪伴中国政，、功绩确认跟进贴现率驱动先行，产的自力行情仍将持续政策暖风下中国劣势资。

　　数：6月份采购司理指，I产出指数别离为50.2%、54.7%和54.1%制作业采购司理指数、非制作业商务举动指数和综合PM，.9和5.7个百分点高于上月0.6、6，扩大区间均升至；

　　批发贩卖环比0.6%日本：本周三宣布5月，0.8%低于前值；售同比3.6%宣布5月批发销，2.9%高于前值；出同比初值-2.8%周四宣布5月产业产，-4.9%高于前值；环比初值-7.2%宣布5月产业产出，-1.5%低于前值；才求职比1.2周五宣布5月求，值持平与前；业率2.6%宣布5月失，2.5%高于前值；，生鲜食物)同比2.1%宣布6月东京CPI(除，1.9%高于前值；PI同比2.3%宣布6月东京C，2.4%低于前值；MI终值52.7宣布6月制作业P，值持平与前；

　　各种油产量及存量废品油、原油等；赋闲率季调美国6月；农失业人数季调美国6月新增非。险提4风示

　　彼长”行情下(四)“此消，下的中国劣势资产拥抱“政策暖风”。“制作修复”向“消耗修复”分散“疫后苏醒”正在从第一阶段的，制作范畴的估值较快速修复跟着短时间大盘生长中科技，费范畴的中国劣势资产我们倡议可持续存眷消。疫后苏醒渐次睁开我们在5.25《，复机缘》指出哪些行业修，制作业及商业、消耗的途径睁开经济各范畴的苏醒沿着供给链、，费板块：如6.28国务院印发《新型冠状病毒肺炎防控计划(第九版)》近期防疫半径进一步减少、线下消耗场景的拓宽使得疫后苏醒逐步改进至消，消路程卡“星号”等6.29工信部取，望放慢苏醒线下消耗有。“高本钱”和“低需求”的两重挤压消耗板块此前的次要压抑身分在于，钢铁/铜)价钱回落的布景下有所和缓“高本钱”在近期上游资本品价钱(，及“消耗稳增加”下完成迟缓修复“低需求”无望鄙人半年疫后修复，率和红利预期发生正面影响均关于将来消耗行业的毛利，找根本面改进旌旗灯号的行业——1.疫后住民线下消耗回补的可选消耗保举沿着住民自觉“抵偿性消耗”和政策“刺激性消耗”的途径寻，/体育用品/白酒如批发(化装品)，MI、社融拐点逐渐建立在部门宏观抢先目标如P，季动销刺激下叠加中秋旺，新能白酒源

　　方储蓄资产、黄金储蓄下周看点：中国6月官；P失业人数环比美国6月AD；库存贸易原油增量周报美国7月1日EIA；PPI同比欧盟5月；PPI同比欧元区5月；础货泉同比日本6月基。

　　6月财新效劳业PMI7月5日周二：中国；用品新增定单美国5月耐；制作业新增定单美国5月局部；业、综合PMI欧元区6月效劳；务业PMI日本6月服；

　　吞吐量为2228万尺度箱口岸：5月内地口岸集装箱，2081万高于4月的，3.82%同比上涨。

　　盘代价股绝对收益之旅开启、计谋看多小盘生长(22.5)→大盘生长占优(22.6)(二)复盘年头以来几回枢纽时点的气势派头研判：代价先行(21.12-22.4)→大。格的判定是“代价先行”(1)本年我们对A股风，胜率、美债利率压抑生长表示中心缘故原由在于稳增加提拔代价。》以来持续公布10余篇陈述论述气势派头判定并自2021.11《逢低规划大盘代价；逐渐转向“计谋看好小盘生长”(2)5月我们对气势派头的保举，四条线《计谋看多小盘生长股并在5.18《小盘生长股的，生长股设置线月我们在“此消彼长怎样优选？》中倡议主动优选小盘，断大盘生长将会逐步占优自力行情”的逻辑下判，”自力行情的三条主线《此消彼长我们经由过程6.19《“此消彼长，期战略瞻望》给出具体阐发瓜熟蒂落——22年A股中，略怎样看光伏驱动力与预期差？》中主动保举光伏、新能源车等机缘并在6.6《“疫后苏醒”下的契机：进击的新能车》及6.7《策。

　　：本周铁矿石库存增长上游资本煤炭与铁矿石，格降落煤炭价，存上升煤炭库。.85%至2720.00元/吨太原古交车板含税价本周削减6，格本周保持1205.00元/吨秦皇岛山西优混平仓5500价；方面库存，.65%至578.00万吨秦皇岛煤炭库存本周增长8，3%至12625.50万吨口岸铁矿石库存增长0.4。

　　消彼长●“此，折但不改震动上行趋向瓜熟蒂落”行情或有波。素：(1)红利底预期或有重复短时间能够对行情构成扰动的因；策底”还未构成(2)外洋“政；减或快于市场预期(3)出口动能衰，难懂显超预期基建、出口。美“此消彼长”：美国经济形状“倒U型”但同时我们重申中期A股中心冲突在于中，下半年的阑珊担心从上半年的滞胀→，显现“正U型”中国经济形状则，退→疫后苏醒从疫情期间衰。策自信心改变陪伴中国政，驱动先行贴现率，认跟进功绩确，将震动上行自力行情仍。

　　.798，103.2低于前值；(PCE)年化季环比终值1.8%周三宣布美国一季度小我私家消耗收入，3.1%低于前值；年化季环比终值-1.6%宣布美国一季度实践GDP，-1.5%低于前值；出(PCE)环比0.2%周四宣布5月小我私家消耗支，0.6%低于前值；入环比0.5%宣布5月小我私家收，值持平与前；SM制作业指数53周五宣布美国6月I，56.1低于前值；月M3货泉供给同比5.6%欧盟：本周三宣布欧元区5，值6%低于前；自信心指数终值-23.6宣布欧元区6月消耗者，值持平与前；月赋闲率6.6%周四宣布欧元区5，6.8%低于前值；造业PMI终值52.1周五宣布欧元区6月制，52.0高于前值；区6月调宣布欧元和

　　情况改进与市场风险偏好修复(2)政策暖风带来民企信誉，长气势派头胜率提拔社融拐点右边成。经济生机的立场明白决议计划层努力于规复，好并驱动科技股先行有助于改进风险偏。融底确认自4月社，民企宽信誉亮相也更主动决议计划层关于宽信誉特别是，升”的稀有表述意味着将来信誉扩大将放慢5.13央行关于“宏观杠杆率会有所上，考查时提出“民营经济只能强大习近平总书记6月8日在四川，弱化”不克不及，振政策自信心进一步提。一年期SHIBOR”显现信贷内素性需求曾经正在改进自5月起融资需求高频抢先目标“一年期银票贴现率-。陈述《稳增加右边我们在2.10，上的稳增加周期下的气势派头表示来看代价生长怎样挑选？》提醒从汗青，格的胜率会有所提拔社融拐点右边生长风。

　　“制作修复”向“消耗修复”分散●“疫后苏醒”正在从第一阶段的。制作范畴的估值较快速修复跟着短时间大盘生长中科技，费板块的“高本钱”和“低需求”两大压抑身分叠加防疫政策优化与上游资本品价钱回落减缓消，费范畴的中国劣势资产我们倡议可持续存眷消，食饮及政策刺激性消耗的家电/消耗建材等如自觉“抵偿性消耗”的批发/体育用品/。

　　下A股总量由贴现率主导(1)中美“此消彼长”，+活动性宽松风险溢价下行，为受益生长更，科技+消耗”的北上资金逆转为净流入中国主权信誉风险溢价降落驱动偏好“。”将贯串22年下半年我们判定“此消彼长，的快+中国苏醒的慢”组兼并大几率会呈现“美国阑珊，低外洋收缩对权益市场高估值的束缚美国阑珊大批商品下行压力增大会降，市场关于景气因子的挑选中国苏醒历程迟缓会提拔，益贴现率下行的生长股A股气势派头将倾向于受，定性高的大盘生长特别是高景气确。会进一步驱动北上资金流入同时中国主权风险溢价降落，仍是2022.4以来的流量视角不管从2016年至今的存量视角，消耗”都表示出较着偏好北上资金关于“科技+，金在电力装备、食物饮4月至今流入的北上材料

　　涨1.95%至4383.14元/吨中游制作钢铁：罗纹钢价钱指数本周，%至4833.22元/吨冷轧价钱指数跌0.01。月1日停止7，为4265元/吨罗纹钢期货开盘价，1.81%比上周上涨。数据显现钢铁网，均产量217.20万吨6月上旬重点钢企粗钢日，降4.16%较5月下旬下。661.30万吨5月粗钢产量9，3.50%同比下跌；01.60万吨累计产量435，8.70%同比下跌。

　　“此消彼长”的中国劣势(一)政策暖风下中美，自力行情”连续驱动本周A股“。估值底、红利底、政策底框架(1)5月份以来我们基于，笃行”转向“不骄不躁”在局势研判上从“慎思，“龙蛇混杂”转向具有构造性设置机缘以为市场将从21.12-22.4的，主动保举构造性时机并在10多篇陈述中；步转向“此消彼长6月份我们进一，行情”自力，自力行情的三条主线《此消彼长并在6.19《“此消彼长”，驱自于：中国决议计划层努力于以经济建立为中间、规复经济生机改进市场风险偏好瓜熟蒂落——22年A股中期战略瞻望》具体论述背后逻辑：本轮自力行情最大，预期+货泉收缩”的组合而连续下跌而同时外洋股市如美股则显现“阑珊。此消彼长”中国劣势凸显中国政策暖风下中美“，行情”持续驱动“自力。PCE同比为6.35%(2)外洋：美国5月份，仍在抬升同比增速。国Q2的GDP预期增速从2.5%下调至1%本周华尔街大幅下调美国经济增加预期(将美，速从2%下调至1%)将Q3的GDP预期增，呈现明显下行动员美债利率，的消耗者收入亦有放缓迹象作为美国经济次要鞭策力，场预期(拜见6.25《此消彼长美国经济阑珊速率大几率将快于市，》的判定)瓜熟蒂落；制作业PMI重回扩大区间(3)海内：6月份中国，济正处于修复通道复工复产下的经，区PMI明显下滑同期美国、欧元，们此前判定的“此消彼长”标的目的演进中美经济金融经济周期错位正朝着我。