不到3月涨近5倍，现代牙科为何如此疯狂？

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今早开盘，现代牙科股价一路上涨，盘中涨幅超21%，创历史新高。然而下午收盘跌幅4.77%，全天振幅高达34%。

（数据来源：富途牛牛）

今日上涨与其昨晚披露的2021年前三个月的经营数据无不关系。该经营数据显示，现代牙科1季度实现收益7.01亿港元，同比增长32.7%，毛利率高达52%-54%，纯利率介乎15%至18%之间。其中，公司在中国内地收益为0.97亿港元，同比增长232.5%，较2019年同期增长39.5%。

自今年3月15日公司发布2020年业绩预告，该预告说明公司于2020年实现纯利于2.15亿港元-2.25亿港元（不扣除商誉减值1.6亿港元），同比增长34%-41%。其中2020年下半年大幅扭转了上半年的亏损，实现纯利0.73亿港元，同比增长229%-242%。

受去年业绩增长超预期影响，3月16日公司股价跳涨至26.7%，后续3月30日公司2020年年度业绩出来后，股价持续上扬至今，涨幅已逾477%，最高涨幅突破500%。

如今公司披露1季度业绩稳健增长，并透露其在国内市场靓丽销售数据，给足了投资者足够的信心，促使股价盘中再创新高。

然而今日下午，公司股价回落转跌，不经让人摸不着头脑，难道是股价上涨到顶了吗？

诚然，当前公司动态PE已经达到69倍，估值处于历史高位，安全边际低。叠加公司短期涨幅大，部分投资者倾向于收割退出。

那长期来看，这家公司未来看点在哪里？

现代牙科是国际化牙科耗材制造商，其主要销售产品为义齿，占比87.6%，主要销售区域在海外，占比72.2%。

公司三大产品体系，固定义齿器材（牙冠、牙桥及植入物）、活动义齿（假牙）和其他（主要为正畸类器材等产品），2020年分别实现收入15.2、4和2.7亿港元，分别占总收入比例为69.4%、18.2%和12.3%。

从销售区域来看，公司主要销售区域包括欧洲、北美、大中华（香港和国内）、澳洲和其他，2020年实现分别实现收入9.1、5.7、4.9、1.9和0.2亿港元，分别占比41.6%、26%、22%、8.6%和1%。

2020年上半年，公司业务受疫情影响，收入同比下降25%至9亿港元。去年下半年，公司业绩扭亏向好，主要是受益于口腔行业持续加快整合，同时公司增加市场投入，产品在欧洲及国内市场均实现良好增长。

2019年全球义齿市场规模超过300亿美元，国内市场增速较快。据统计，美国是最大的义齿市场，年假牙需求量达9000万颗。

而中国是全球口腔义齿生产大国，同时也是出口大国，根据中国海关统计数据，2019年中国义齿出口金额达3.6亿美元，同比增长41%，主要出口至美、德、日本等国家。2019年国内义齿市场规模超过80亿人民币，同比增12%。

（数据来源：国盛证券）

目前口腔服务行业景气度正在逐年升高。根据国家卫健委及前瞻产业研究院统计数据，2013-2018年我国口腔医院数量由384家增长到786家，年均复合增长率为15.4%。申万宏源刘靖等测算，2020年口腔服务市场规模已达到1197亿，2024年将达到2163亿，年复合增长率（2019-2024年）可达到14.2%。

2019年1月31日，国家卫健委发布《健康口腔行动方案（2019-2025年）》，提到口腔健康是全民健康的重要组成部分，为贯彻落实《“健康中国2030”规划纲要》和《中国防治慢性病中长期规划（2017-2025年）》，故制定该方案。

同时，基于慢性病健康管理的需求和人均可支配收入的增加、老龄化进程的加速，机构认为，口腔医疗发展前景较为广阔。

近几年公司通过收购和扩增产能不断深入布局中国市场，2015年通过募集资金收购中国义齿技工厂。随后公司陆续在国内扩增产能。

（现代牙科在建工厂规模，数据来源：国盛证券）

目前东莞一期已经于2019年投产，越南工厂预计今年可进行试生产，东莞二期已经开工建设，预计2022年可竣工。未来产能投放，公司将进一步打开国内市场。

整体来看，国内义齿需求量增长空间大。现代牙科在国内扩张可期，将有机会受益行业红利。但随着资本入局牙科行业，想要一个合理低估、让人舒服的上车位置，其实是可遇不可求的。近期公司股价涨幅高，面临较大的回撤风险，谨慎保持观望最佳。

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