元气森林来势汹汹！

闻老大香掉牙酥饼

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01

江瀚视野

卖水卖到300亿？日赚两千万的农夫山泉还害怕元气森林吗？

农夫山泉发布2021年财报，财报数据显示，过去一年，农夫山泉实现营收296.96亿元，同比增长29.8%，净利润71.62亿元，同比增长35.7%。以此计算，农夫山泉过去一年每天净赚近2000万元。2021年7月，农夫山泉为了推广自家气泡水，与元气森林“贴身肉搏”，最终，元气森林在2021年的销售额为75亿元。很多人都非常疑惑，农夫山泉一家卖水的公司为什么能够赚这么多钱？作为一家每天能赚到2,000万的超级巨头，农夫山泉非常忌惮元气森林，这件事我们又该怎么看呢？

首先，农夫山泉卖水赚到300亿，实际上也是很正常的一个现象，最核心的原因就是农夫山泉本身的成本其实是很低的，虽然水源地优势看上去是需要大量的投入，但是这种投入大部分都是一次性投入的沉没成本，所以在这样的情况之下，农夫山泉的前期投入只要能够被分摊掉之后的整体利润水平就非常高，而且农夫山泉本身在市场上已经形成了属于自己的市场支配地位，在中国的瓶装饮用水市场之上，农夫山泉可以说已经成为了最独一无二的那家企业，很多人大部分喝的水都是农夫山泉。我们看到不少政府的发布会上面，虽然已经把标识都已经去掉了，但是无可争议的那个瓶子就是农夫山泉。在这样的大背景之下，农夫山泉本身的利润水平达到了一个非常高的水平，也就变得顺理成章了。

其次，我们看到这些年，农夫山泉正在不断的进行多元化的发展，除了自己最核心的优势业务矿泉水之外，农夫山泉在其他市场之上包括功能性饮料，茶饮料，果汁饮料等等都进行不断的突破和布局。虽然矿泉水的整体利润相对比较高，但是实际上农夫山泉仅仅有矿泉水这一个爆品，产品其他的产品相对而言都是处于一个相对一般的状态，所以在这样的大背景之下，农夫山泉才会如此看重多元化赛道的发展，而对于一家饮料企业来说，由于市场的护城河很低，基本上可以说没有任何的防守手段，所以只有不断的进行多元化的发展，才能够提升自己的市场竞争力水平。

第三，对于当前的农夫山泉来说，元气森林的确是最大的竞争对手之一。毕竟对于当前整个市场来说，元气森林是处于一个不按牌理出牌的状态，它所拥有的优势都不是传统饮料产业，所有的可以说是一种跨界的模式，所以在这样的情况之下，我们看到当前元气森林的气泡水非常火，而农夫山泉所推出的相对应的产品，却没有在市场上取得该有的市场地位，所以在这样的大背景之下，农夫山泉的确需要好好研究一下，到底该如何应对这个新进的市场鲶鱼。

02

爱飞翔

医药板块的投资机会重要要来了？

当前疫苗检测及医药板块是市场关注的焦点，以葛兰管理的中欧医疗健康混合A为例，近一周涨幅在同类3000多只基金中排名前100，近1月净值涨幅也较为领先。资金也在不断涌入医药板块相关基金。天天基金近1月购买笔数最多的基金排行榜显示，近1个月来，工银前沿医疗股票A购买笔数约为17万笔，中欧医疗创新股票A约为6万笔，广发医疗保健股票A约为5万笔。

一、大佬抄底，个人投资者再度涌入，医药板块的投资机会终于要来了？

目前经过将近一年的调整，医药板块已经进入一个比较有性价比的位置了。从PEG估值角度来看，医药板块相关标的也都从2倍以上PEG调整到了1倍左右PEG的估值水平，处于历史低位的位置，即使把医保降价相关因素考虑进去，也能找出不少较有性价比的标的了。

二、对于未来看好的细分领域方面。

1、看好CXO板块，目前疫情在全球范围内都处于较为严峻的状态，CXO相关标的未来两年仍有望保持高速增长的态势，

2、看好中药配方颗粒赛道，该赛道目前处于政策支持状态，且相对于中药饮片具有不小的优势，有望在未来几年快速放量。

三、对于疫苗板块，可以分成新冠疫苗相关与非新冠疫苗相关两个部分。

1、新冠疫苗相关产品在这几年为疫苗企业创造了很多利润，不过随着时间的推移新冠疫苗的出厂价在逐渐降低，后续利润可能会进一步减少。

2、非新冠疫苗其实在过去一年除了HPV这个供不应求的产品以外，受疫情影响，销售情况都不是很理想，再叠加新生儿数目的下降，新生儿相关的二类疫苗投资逻辑受冲击比较大。

总体而言，HPV疫苗的高景气度有望维持三年以上，HPV疫苗头部企业无论是产品研发能力还是营销推广能力都有着十分亮眼的表现。

03

老玛歌

健凯科技：小而美的药物药械配套厂。

第一点：首先确定聚乙二醇衍生物的市场规模有多大？这个聚合物是目前已知的生物相容性最好，对人体无毒无害无刺激。公司掌握了三代技术纯化程度99%以上，要把药搞成长效化，那么peg化是个最优途径。而且不仅能和各种药物注射剂搞好关系，还能和医药器械搞在一起。也就是说下游应用广泛，目前还在不断研究拓展中。

第二点：护城河有多深？peg为特色市场，技术门槛高，竞争对手少。公司的研发投入比例较高，2020年占比营收的14%左右，2021年占比15.4%。国外巨头是美国NEKTAR(老板以前在里面打工的)和日本NOF，国内有四家小公司。一个有意思的数据是公司海外营收高(主要就是美国)，占比一半以上。这说明这个公司不是国产替代概念，而是直接在海外领先。价廉物美是肯定的，技术不差然后价格便宜。而且公司说老美加税没什么影响，因为合同规定税收由购买方支付。

第三点：财务数据健康吗？毛利率净利率双高。美国的nektar毛利率也很高，这是商业模式决定的。基本没什么有息负债，应收账款占比不高，收现比净现比及格。自由现金流充足。

第四点：有没有提高效率创造价值?肯定有啦，他可以提高多种药物的药效和时常，有蛋白质，基因药物，抗体，大分子，小分子等等都是。应该说是个长期主义的好标的。管理层有好几个都是科学家，都长期研究这个行业。

第五点：成长空间能不能量化?这个确实很难做到精准。不过在2021年报里有个扩产计划可以作为参考——2021年生产量1.633吨，销售量1.311吨。产能利用率98%。在建产能12-20吨，在建产能已投资额9127万元，在建产能预计完工时间2022年。(2020年报里完全没有提到在建产能)——假设2022年完成扩产，产能下限是12吨，已经比2021年翻了几番了。不知道产能利用率能有多少?但我想公司不会傻乎乎的在没有把握的情况下疯狂扩产吧?所以可能2022年还是高增长，保守说50%以上吧。

第六点：估值怎么样？长期营收增速能达到30%以上，扣非净利润增速>50%，(有点奇怪的是2021年4季度净利润低增长，扣非净利润负增长，营收数据大跌，而且单季毛利率净利率都下跌，不知道什么情况?这是个减分项，风险点)。假设2022年扣非净利润增长50%，给予30倍PE,则合理估值是118元/股。

现在的股价从最高点下来已经腰斩了，但还有188元/股。我再次提醒自己投资下注要耐心+悲观。至少那个风险点得搞清楚怎么肥事？

04

奧特曼打小怪獸

新能源补贴拖欠问题有望加速解决，关注运营商现金流改善。

1、根据中国证券报报道，目前主管部门正在就可再生能源补贴欠款事项进行系统性清查，3月底前将完成企业自查。预计最快一个季度，主管部门将对上述企业清查完毕，此后国家将一次性发放历史拖欠补贴。

2、从2022年的预算规划去看，2022年中央政府性基金预算支出8071.34亿元，相比2021年，中央政府性基金预算收入为4087.71亿元，预算支出为4003.31亿元。2022年中央政府性基金预算支出金额大幅增加，或是为解决新能源发电项目补贴拖欠问题做准备。

3、可再生能源补贴拖欠一直是限制我国新能源发展主要问题之一，补贴问题的解决有望：

1）缓解企业流动性问题；

2）修复政府信誉；

3）更好的推动新能源发展。

后续随着补贴问题的解决，首先利好的是绿电运营企业的现金流修复。

05

追求内啡肽

化肥大涨，哪个票还能上车？

化肥今天因为这个消息大涨了，但是其实化肥的行情最近一直以来都是有所体现的。

首先，因为化肥涉及到很多基础的化工，化工品价格最近本来就在持续攀升，所以传导到下游之后，自然也就开始上涨。加上俄乌事件的影响更是导致化肥价格上升。

其次，去年化肥就涨过一波了，那时候还是淡季，化肥都涨，主要原因就是下游的农产品产量不行，很多地方供不应求，有扩产需求，而化肥又是种植中主要成本之一。自然也就上涨了，最明显的就是，玉米的涨价带动了磷肥的上涨，云天化就是受益股份。

最后就是此次的稳价政策，到了传统的旺季的时候，需求更是旺盛，直接的政策干预是最好的证明。所以今天也涨的不错，但是按A股的脾气，一般这时候预期也就差不多了，该赚到的利润也赚到了。前不久已经观察到消费端农产品价格有所回落，所以化肥持续高价估计难维持了。

建议关注：云天化（化肥受益，磷矿，新能源有扩展空间）

06

莫羽枫香

双汇发展业绩点评。

双汇发展刚刚发布2021年业绩：公司肉类产品（含禽产品）总外销量330万吨，同比上升8.3%；受猪价、肉价下降较大的影响，本期实现营业总收入668亿元，同比下降9.7%；同时，由于2021年生猪行情超预期波动，对冻品节奏把控出现偏差，造成国产冻品和进口猪肉盈利水平同比大幅下降，本期实现归属于母公司股东的净利润48.7亿元，同比下降22.2%。

双汇发展现在的股价已经较去年8月高点回撤56%以上，主要的逻辑是业绩和估值双杀，尤其是主营业务的屠宰基本盘已经显著恶化了。

2018年，双汇发展、雨润食品、金锣、龙大肉食、新希望，双汇仅占2.4%，CR5<7%。但牧原在2022年1月底，8家屠宰企业投产产能达到2200万头/年。而国内重点屠宰企业最高为大红门、双汇发展，屠宰量为1200万、1139万头。牧原肉食将超大红门和双汇跃居为国内屠宰产能最高的企业。并且，牧原会做全产业链，自己养殖的猪自己全部屠宰。未来2-3年，牧原出栏量将至少达到1亿头以上，屠宰量也将跟上，会成为生猪屠宰的巨无霸企业，而双汇则会受到明显挤压。不太看好双汇未来的发展。

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