泡沫破裂、上市受挫，这家医美鼻祖正在被抛弃！

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还记得，2021年资本市场的“医美风”吗？

上游原材料龙头爱美客自2020年9月上市以来，股价一路飙涨，不到1年的时间，市值一度突破千亿；次龙头华熙生物表现也不逊色，2021年上半年其股价涨逾90%。中游医美服务机构更甚如此，朗姿股份、瑞丽医美股价翻了3倍有余，市场热情不言而喻。

只是天下没有不散的宴席，2021年6月国家开始打击非法医疗美容服务专项整治工作，这一系列整治无疑给了医美行业当头一棒。

直至今日，医美热潮已然褪去，就连上市似乎都变得困难许多。

日前，国内私立医疗美容机构北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）冲击港股市场被“搁浅”，其2021年8月递交的上市申请已显示“失效”状态。此前，公司曾于2016年挂牌新三板，但不到半年却摘牌退市。

伊美尔IPO折戟的背后，究竟透露出什么信号？

图片来源：港交所

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打造“中国第一人造美女”

说起伊美尔，大家可能会想到“中国第一人造美女”郝璐璐。

2003年，伊美尔开启“人造美女”营销活动，将女孩郝璐璐的整容手术全过程公开，整个过程历经近200天，耗资30余万元，在其全身多方面进行整形，不仅包括面部的割双眼皮、隆鼻这些常见的整形，还包括隆胸、隆臀、吸脂、嫩肤等等。

这场活动一经曝光，引起了国内外轩然大波，“中国第一人造美女”郝璐璐顺势进入娱乐圈的同时，也带火了伊美尔。据悉，为郝璐璐做手术的北京伊美尔健翔医院，从刚开张时一个月十几万元营业额，一跃到每天十几万元的营业额，势头不减。

（来源：网络）

而策划这场活动的背后，不得不提及其创始人汪永安。

凭借着记者、投资人、操盘者的敏感嗅觉，汪永安在职业环境的熏陶下，择机进入医美行业，从最早将“光子嫩肤治疗仪”引入国内，到成立各地医院，再到利用网络平台及营销方式打造“中国第一人造美女”，无不将伊美尔一步步推向台前。

目前，伊美尔在中国北部5个城市拥有并经营9家医疗美容机构，其中5家在北京，其余4家分布在天津、青岛、济南、西安。截至2021年3月底，公司有157名医师，包括6名主任医师、19名副主任医师。

持续经营业务的活跃客户由2018年的70467人增加至2020年的86629人，新客户人数也从38928人上升至44386人，截至2021年Q1，新客户人数增加至14050人。

走红的伊美尔，也由此吸引了不少投资方介入。

IPO前夕，汪永安、汪牧远父子为伊美尔最大的股东，通过直接或间接方式，合计持股58.43%；华平投资、鼎晖投资、华泰证券通过间接持股方式，分别持有公司22.29%、4.62%、3.82%的股权。

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业绩表现不佳

新时代下，当人们变美的诉求发生变化，意味着颜值经济已经到来。

除了2020年受到疫情的影响之外，中国医疗美容服务市场的市场规模近年来持续增长，由2016年的776亿元增长至2019年的1435亿元，而相比于其他发达国家，中国医疗美容服务的渗透率2019年只有2.5%，远低于韩国12.7%、美国6.5%，反映出这个市场较大的发展潜力，预计2025年将进一步增长至2781亿元。

行业高景气之下，持续走红的伊美尔收益不断增长。2018年-2020年，公司实现收入由6.61亿元增长至8.11亿元，年复合增长率为10.78%。毛利率水平也一直维持在50%以上。

不过，以整形成名的伊美尔，其手术服务贡献收入却不到30%，且收入占比持续下滑，由2018年的27%下降至2021年Q1的19.9%。相反，像注射美容诊疗、能量美容诊疗等非手术服务占比逐年增长，至2021年Q1达76.7%。

相教于医疗美容手术诊疗，非手术诊疗通常安全性较高，见效快，同时具有一定成瘾性，如肉毒素、玻尿酸的维持期通常只有半年左右，半年后药物就被分解代谢而失效，由此客户粘性也比较高。

这也难怪伊美尔着重于非手术服务的发展。弗若斯特沙利文资料显示，2020年，公司在中国五大私立医疗美容机构中医疗美容非手术服务收益占比排名第一。

虽然说身处于医美行业中游的伊美尔毛利率不低，但碰上高额的销售及运营开支，也同样招架不住。

伊美尔2018年-2019年连续两年亏损，金额分别1亿元、1.18亿元。2020年依靠剥离儿科、植发板块之后才勉强扭亏为盈，实现829万元的净利润。在此期间，除了西安医院2019年5月刚投入运营所需要的运营成本较高之外，更多的成本消耗在于销售及营销开支上。

2018年-2020年，公司持续经营业务的销售及营销开支分别为1.99亿元、2.19亿元、2.88亿元，占当期营收的比重分别为30.1%、29.7%、23.1%。截至2021年3月底，销售营销人员多达736名，团队中大多为了营销获客而存在的。

而想要凭借自主口碑、摆脱营销来获客的方式在未来很长一段时间内可能还难以改变。

这是因为，当前医美机构的进入门槛较低，艾瑞统计数据显示，2019年中国具备医疗美容资质的机构约13000家，以致于市场格局分散且竞争激烈，包括伊美尔在内的小有名气的医美机构仍需通过大量的营销推广才可增强其影响力。

与此同时，国内不具备医疗美容资质的黑机构超过8万家，是正规医美机构数量的6倍，占医美机构总数的比例高达86%。而在1.3万家合法的医疗美容机构当中，依然有14%的机构存在违规经营现象。

如此一来，伊美尔想要提高利润空间恐怕难上加难。

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小结

不可否认，伊美尔所处的医美赛道仍具有较高的成长性，不过中游企业除去平台利润抽成和销售营销费用后，单个企业利润率不及上游企业，加上行业乱象频频，短期内伊美尔的业绩增长恐怕也不会很好看。

而当前针对医美的大整治已经在路上，对于此前过热的医美行业而言无疑是一场降温，无论是涌入医美板块的资本更加谨慎，还是医美企业上市门槛提高，可以说好日子一去不复返。

毕竟，挤泡沫的过程必然痛苦。

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